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【风口研报】这一行业供给多年收缩后终于进入涨价周期,三家公司业绩弹性较大

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发表于 2020-2-13 22:12 | 显示全部楼层 |阅读模式
      磷肥:非洲蝗虫肆虐,农化板块关注度提升。浙商证券最新覆盖磷肥行业,认为行业经过多年供给侧去化,已到了供需反转的拐点,摩洛哥企业率先上调价格具有风向标意义,参照前面几轮磷肥的周期时长,2020年二季度进入新周期,将会延续至2021年底。相关公司:云天化(二铵龙头,磷肥成本具有一定的全球竞争力,对磷肥价格弹性最大)、新洋丰(国内一铵,复合肥龙头企业)、司尔特(业绩弹性较大)。

      最近因为非洲蝗虫肆虐,农化板块在资本市场的关注度出现提升。

      浙商证券最新覆盖磷肥行业,认为行业经过多年供给侧去化,已到了供需反转的拐点,摩洛哥企业已经开始率先上调价格就有风向标意义,参照前面几轮磷肥的周期时长,2020年二季度进入新周期,将会延续至2021年底。相关公司:云天化(二铵龙头,磷肥成本具有一定的全球竞争力,对磷肥价格弹性最大)、新洋丰(国内一铵,复合肥龙头企业)、司尔特弹性较大。

      ①磷肥十年周期(2009-2019):三个轮回

      磷肥产品主要包括磷酸二铵(DAP)、磷酸一铵(MAP)。最近十年已有三波周期,包括:

      2009年10月上行:对应着原料价格反弹,以及农产品价格提升;

      2013年11月上行:对应着硫磺价格的大幅反弹以及效益下滑带来的减产;

      2016年11月上行:沙特产能投放进度不及预期、美盛公司降低150万吨、国内供给侧改革开始。

      2020年开始有望形成新一波周期,上行的有利条件在于:

      当前一铵和二铵价格接近三轮周期底部位置,原材料硫磺处于十年低位,中国磷肥产量受环保影响不断下降;沙特和OCP的产能投放告一段落、美盛Bartow工厂关闭将削减至少每月15万吨产量。

      ②标杆性企业开启提价,上行周期有望持续到2021年年底

      摩洛哥的数据显示,自2020年1月10日,二铵FOB率先涨价,从282.5美元/吨,涨到295美元,涨幅4.4%;2020年2月7日,二铵FOB再涨7.5美元,到305美元/吨,涨幅2.5%。

      摩洛哥OCP作为目前全球出口份额最大的企业,价格上行具有指导意义,拉开了新一轮周期序幕。

      弹性方面:

      如果回到上一轮的价格高点2900元/吨,二铵有最多750元/吨的周期上行空间;

      修复的时间点看,浙商证券预计从2020年二季度起价格开始有所反应,参照过去几年的周期时间看,到2021年底或许是周期高点,当然还需要磷矿、液氨、硫磺等配合。

      ③哪些企业弹性较大值得关注?

      浙商梳理了相关公司对于磷肥上涨的业绩弹性如下:

      其中从业绩弹性看,云天化、湖北宜化六国化工、新洋丰、司尔特弹性较大。



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发表于 2020-2-14 07:58 | 显示全部楼层
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发表于 2020-2-14 08:59 | 显示全部楼层
谢谢分享
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