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【风口研报】这家公司即将变身A股铜业巨无霸,目前估值偏低还附送钴期权

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发表于 2020-1-17 22:22 | 显示全部楼层 |阅读模式
      中色股份:公司近日公告披露公司并购重组事项进展。华创证券认为,注入完成后公司将成为A股盈利能力最强、成本最低、估值最便宜且成长性最好的铜标的之一,铜矿成本和盈利能力都将成为A股最强,且到明年底具有8000万吨钴矿产能。公司目前估值偏低,对标江铜等具有估值修复空间。

      中色股份1月17日公告公司并购重组事项进展,中国有色矿业将港股75%股权注入A股。

      华创证券有色团队认为,注入完成后公司将成为A股盈利能力最强、成本最低、估值最便宜且成长性最好的铜标的之一,且附送钴期权。

      ①铜的成本和盈利能力是A股最强;

      公司矿的品位接近2%,与国内铜标的区别最大的是:赞比亚和刚果金冶炼的资产盈利能力强。

      湿法炼铜的毛利率是40%多,当地的矿山氧化矿要用湿法工艺,中国都是火法冶炼厂,而且出口要加上15%的关税,所以只能就地消化,中色作为当地最大、也是最早走出去的中资企业,矿配套和基础设施配套都是最好的,公司ROE接近20%,所以说其盈利能力最强且成本最低。

      ②增速最快、成长最好;

      公司2019年火法炼铜产能23万吨,湿法炼铜产能10万吨,虽然湿法产能少于火法,但湿法冶炼有超过40%的毛利率,所以盈利贡献超过火法。

      铜矿去年产能9万吨,今年具备15.5万吨的产能。按投产以后,大概相当于江铜一半的冶炼体量(最重要的是中色的铜冶炼盈利能力特别强),铜矿接近江铜。并且近几年都是以每年30%以上的增速扩量,是增速最快、成长最好的铜标的。

      ③在A股中铜的标的估值最低;

      原有的业务大概可贡献3亿的业绩,此次将中国有色矿业75%的股权注入A股,港股公司近两年都是10多个亿的业绩。

      随着今年铜价的反弹,再加上铜矿和冶炼产量今年有30%以上的增长,今年预计15亿。

      75%的股权对应的就是11-12亿,加起来大概14-15亿的业绩,在A股铜的标的中应该是最便宜的。

      华创证券认为,公司可以修复到铜标的普遍20倍的估值,看50%的修复空间,或者通过冶炼和矿产量的对比可以看到江铜一半以上的市值,看到增发后的市值到接近300亿。

      ④附送钴的期权。

      今年有3000吨的钴的产能,到明年年底钴的产能将具备8000吨。如果按8000吨产能算的话,它大概相当于洛钼的一半的钴的体量,钴在未来也将占到成长的很重要的方面,是在20倍PE后继续提估值的期权。

      风险因素:本次重组事项尚需获得相关主管部门的批准或核准。



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发表于 2020-1-17 23:00 | 显示全部楼层
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