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【风口研报】老产能开满还供不应求+新产能投放恰逢明年5G换机潮

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发表于 2019-10-17 13:21:49 | 显示全部楼层 |阅读模式
       三利谱:公司三季报拆分超预期,四季度指引增速更快。主要原因为小尺寸订单受益国产替代,除了供货华为中兴外顺利切入OVM等品牌,此外公司明年还有产能投放,恰逢5G换机潮。公司大尺寸偏光片也处于加速爆发点,公司有望分享300亿市场。中泰证券上调公司今明年利润增速至125%/222%。

       10月17日讯,16日晚间偏光片龙头三利谱公布三季报:

       公司前三季度收入10.42亿元,同比增长61.34%;其中Q3单季收入4.25亿元,同比增长86.27%;净利润2240万元,同比增长496%。预计全年同比增长80%-130%。

       中泰证券认为公司三季报拆分后大超预期,不单环比增速明显加快,如果把汇兑损失加回,扣非利润增速更快,且指引的四季度利润也非常好看。

       作为新材料偏光片(用于手机及显示面板产业链)国产替代龙头,公司有望在今明两年迎来加速,多重因素下,中泰上调公司2019/20/21年净利润为0.63/2.01亿元,今明两年增速为125%/222%。

       一、国内偏光片龙头三季报出现拐点,三季报拐点向上

       公司为偏光片行业国产龙头,产业链上看小尺寸用于手机产业链、大尺寸偏光片为面板行业关键材料,受益于全球手机制造产业及面板产业(京东方、华星光电、深天马等)向中国转移,国产替代逻辑通顺。

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       公司三季报单季度净利润2240万左右(上年同期亏损),较Q2单季度的1544万,环比大幅增长,进一步考虑到Q3汇率损失及1300万新增减值损失,实现情况更好。

       公司指引Q4单季度净利润中值在3300万元左右,中泰预计,随着Q4合肥基地产品结构调整完成,利润将迎来较大幅度改善。

       二、小尺寸订单受益国产替代,产能开满仍供不应求

       公司深圳本部以小尺寸为主,此前客户对应终端主要是华为中兴为主,18年底以来,顺利切入OVM等终端品牌,国产替代再加速。母公司Q3单季度利润已超5000万,利润弹性被大幅低估,有望成为明年重要的业绩增长点之一。

       公司恰逢下半年还有项目投产,IPO龙岗项目,定位小尺寸,预计明年下半年开始量产,恰逢新客户订单突破及5G换机潮,将带动公司21年继续保持50%左右高成长。

       三、大尺寸偏光片国产替代正处加速起点,300亿市场提供充足成长空间

       国内偏光片市场规模将达到300亿元左右,且国产化在19年以来明显加速,预计年底国产化率有望达到9-10%,正处于加速爆发临界点。

       国内仅2家能大批量供货,且公司为龙头,如果未来国产化率达到40-50%,国内厂商有望获150亿左右市场,对于公司,则有望实现80-100亿收入。

       21年出货有望达2500万平以上(本部600+合肥1600+龙岗1000全部投产),22年后还会有2500mm超宽幅产线(4000万平产能)及莆田1490mm(1000万平)产能释放,有望再次实现倍增。
发表于 2019-10-17 17:09:12 | 显示全部楼层
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发表于 2019-10-17 17:22:10 | 显示全部楼层
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发表于 2019-11-04 10:11:07 | 显示全部楼层
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