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[个股评级] 葛洲坝(600068)基本面拐点显现

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发表于 2019-10-3 12:09 | 显示全部楼层 |阅读模式

葛洲坝(600068)基本面拐点显现

葛洲坝(600068)基本面拐点显现

  葛洲坝(600068)近况
  近期我们调研了葛洲坝,要点如下:
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  战略上重心回归建筑主业。公司新董事长上任后,提出业务发展重心回归建筑主业。1H19公司建筑新签订单1,403亿元,同比增长17.0%,施工也有所加速,实现建筑业务收入286亿元,同比增长20.3%。且从结构上看,新承接项目中PPP占比降低且对出表要求提高以降低对现金流压力。但需注意,由于近年来市场竞争激烈,项目利润率出现了一定下降,未来需关注盈利情况。
  环保业务仍在发展,成本波动影响短期利润率。环保业务近年来在公司战略中重要性有所下降,发展速度有所放缓,但该业务仍在推进,淮安、老河口、广平、淇县等再生资源产业园建设正逐步进行,我们认为长期看公司环保业务盈利能力有望改善。但短期内,因再生资源采购价格波动较大,公司环保利润率有所下降。
  地产业务销售强劲,但目前土地储备偏少。上半年公司地产销售延续强劲,实现销售面积40.7万平方米,同比增长33.6%,同时土地购置较少,成为公司上半年经营活动现金流同比大幅改善的主要原因之一。但由于近年来地产销售较好且土地购置谨慎,目前公司土地储备已偏少,我们预计公司未来将加大土地购置以保证地产业务的正常发展。
  水泥、公路、水务业务持续贡献现金流。上半年公司水泥业务保持强劲,收入同比增长42.5%,净利润同比增长72.9%,占公司整体净利润的38.1%(分部抵销前),且现金流保持充沛,考虑到公司公路、水务等基础设施运营业务仍在稳健增长,当前公司“现金牛”业务利润占比已超50%,我们预计未来将持续为业务拓展提供资金。
  估值建议
  我们认为经历了去年的调整期,目前公司经营拐点已现,净利润有望从去年的同比下滑恢复至10%左右的增长,且现金流同比显著改善。当前公司股价对应2019e5.9倍P/E及0.86倍P/B,考虑到公司约16%的ROE,当前估值具有吸引力,我们维持盈利预测、“跑赢行业”评级及目标价7.8元(8.0x2019eP/E),隐含34.5%的上行空间,建议投资者关注底部布局的机会。(注:P/E、P/B、ROE均基于剔除永续债及其利息后计算。



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发表于 2019-10-3 13:36 | 显示全部楼层
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发表于 2019-10-3 20:27 | 显示全部楼层
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