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[个股评级] 香飘飘(603711)果汁茶放量符合预期,上半年业绩扭亏为盈

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发表于 2019-08-14 00:07:18 | 显示全部楼层 |阅读模式

香飘飘(603711)果汁茶放量符合预期,上半年业绩扭亏为盈

香飘飘(603711)果汁茶放量符合预期,上半年业绩扭亏为盈

  事件香飘飘(603711)发布半年报。2019H1公司实现营业收入13.77亿元,同增58.26%;实现归母净利润2352.96万元,上半年业绩扭亏为盈,同比增加7811.56万元。
  产能瓶颈持续突破,大单品果汁茶如期放量。分产品来看:2019H1,冲泡类收入7.12亿元,yoy-2.81%;二季度冲泡类下滑主要系公司冲泡类产品进行改版升级、主动去渠道库存迎接新品上市及下半年旺季到来,此外公司计划推出新品双料系列,丰富及完善产品线。即饮类收入6.51亿元,其中,液体奶茶0.63亿元(yoy-50.3%)、果汁茶5.88亿元(19Q1/19Q2分别为1.71亿元/4.18亿元)。伴随产线试改产能瓶颈不断突破,2019H1果汁茶产能共7.39万吨,产能利用率达94.05%,目前湖州工厂生产线基本成熟,广东产能进行试改。根据尼尔森数据,公司全国铺货网点数41.79万家,铺货率仅有12.6%,而果汁茶铺货占比不足公司覆盖网点数的1/2,公司在产能供不应求情况下首先聚焦主流城市、主流渠道、主流卖场,铺货未来仍有很大提升空间。
  果汁茶规模效应逐步凸显,拉动公司淡季毛利率显著提高。2019H1公司毛利率为36.97%,同比提高6.02pct;单Q2毛利率为33.58%,同比提高16.39pct,主要系冲泡奶茶18年6月提价因素、以及果汁茶放量拉动整体毛利率,弥补公司过去以冲泡类为主的产品结构导致二季度淡季开工率较低拉低毛利率的情况,湖州工厂果汁茶19Q1/Q2毛利率分别为25.33%/34.98%,预计Q2果汁茶整体毛利率33%左右,较18H2提升显著。2019H1公司销售/管理/财务费用率分别为28.38%/7.26%/0.16%,同比提高-8.09pct/1.61pct/1.31pct。销售费用方面,由于前期产品铺货率不足,公司品牌推广投入相对较少,预计公司未来持续加大广宣投放力度。管理费用率提高主要系股权激励导致全年增加约6000万费用摊销。
  盈利预测:公司持续加码布局产能建设不断抢占更大市场份额,看好公司单品未来爆发空间,预计2019-2021年EPS为0.90、1.13、1.45元,对应PE为43倍、34倍、27倍,首次覆盖给予“买入”评级。
  风险提示:竞争格局加剧,大单品市场推广不及预期,食品安全问题。



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发表于 2019-08-14 22:05:04 | 显示全部楼层
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发表于 2019-08-15 08:44:56 | 显示全部楼层
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